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在创下每盎司3500美元的历史高点后，黄金市场出现大幅回调。周五，黄金一度跌破3300美元关口，日内跌超1%，现有所回升。

然而，一位市场分析师表示，黄金此轮上涨远未结束，因为这种贵金属的持有量仍显著不足，而且按照某些指标衡量仍然便宜。

道明证券商品策略主管Bart Melek在最近接受采访时表示，投资者可能会看到一些短期波动，因为黄金价格在飙升至每盎司3400美元上方后，“在某些技术水平上已出现超买”。

然而，从更广阔的前景来看，他表示黄金仍然被广大投资者忽视。

关于在当前的上涨趋势中金价能走多高，Melek表示，追溯到20世纪70年代，现货黄金经通胀调整后的高点位于3544美元。

他说：“那可能不是一个糟糕的黄金技术目标价，从历史黄金价格与成本曲线的对比来看，这个比率显示我们可以从这里走得更远。”

对于更大范围的回调，Melek表示他正在关注黄金能否守住3100美元。

在分析黄金市场的投资者构成时，Melek指出，商品交易顾问（CTA）——通常被认为是投机性趋势追随者——正大量持有黄金期货多头头寸，并且大多数已达到满仓状态。由于这部分交易员可能在高位价格获利了结，这可能给黄金带来一些短期压力。

与此同时，Melek指出，非商品交易顾问类的自主交易员仍然没有买入黄金。

他说：“这部分市场没有买入黄金的最大原因是因为持有成本仍然相当高。通胀依然顽固，一些人开始怀疑美联储能有多大幅度降息。”

上周，美联储主席鲍威尔表示，在根据经济走向的更多数据调整当前货币政策之前，美联储将等待更多数据。Melek表示，他预计经济增长走弱将迫使美联储降息，从而推动新的投资者对黄金的需求。

他补充说，虽然持有黄金的机会成本将保持较高水平，但黄金仍然是重要的避险资产。

他说：“如果股票市场表现不佳，黄金往往是一个很好的对冲风险资产，特别是考虑到人们越来越担心美元作为储备货币的影响力已不如从前。这可能对债券市场非常不利，但对黄金却非常有利。”

为了说明黄金市场尚未开发的潜力，Melek强调了黄金支持的交易所交易基金（ETF）的投资需求。尽管今年迄今ETF已看到大量流入，但黄金持有量仍比2020年创纪录高点低20%。

尽管广大投资者继续忽视黄金，但Melek指出，市场上有一个细分领域正在尽可能多地购买这种贵金属：各国央行。

他表示，他预计各国央行将继续购买黄金，因为在全球贸易战的影响下，各国正进一步从美元中分散投资。

他说：“各国央行将继续购买黄金，因为它们质疑美国作为贸易伙伴的可靠性。目前美元正在走弱，即使收益率曲线长端正在遭到抛售。这不应该发生，所以这明确表明并非所有期限的美国国债都是传统避险资产，黄金将从中受益。”