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与全球其他市场相比，美国股市即将经历一个自20世纪80年代以来表现最糟糕的季度。

显然，在达到这一不光彩的里程碑的过程中，美股经历了多次下跌，这也意味着投资者可以开始考虑在一些有吸引力的入场点继续买入。华尔街的大部分人都想知道何时才能安全入场。但由于贸易战、经济增长和地缘政治紧张局势等诸多因素悬而未决，市场共识似乎是“现在还不是抄底的时候”。

Sanctuary Wealth的首席投资策略师Mary Ann Bartels表示，“我们深陷不确定性之中，在我们确切了解关税以及对企业盈利的后续影响之前，我们不相信美国股市能够显著复苏。”

标普500指数今年已下跌5.1%，落后于MSCI全球除美国指数6.5%的涨幅，这是自1988年以来任何一个季度中差距最大的一次。

主要问题在于，在投资者被人工智能的热情所吸引的情况下，推动美股两年涨势的大型科技股遭遇暴跌。

除大型科技股之外的市场大部分表现良好，而昔日的“七巨头”正在崩溃。例如，标普500等权重指数和道琼斯工业平均指数今年的表现优于常规的标普指数，自1990年初以来，这种情况仅发生过26%的时间。

抛售风险

随着交易员为应对美国总统特朗普的贸易计划和对经济增长放缓的担忧而涌入风险较低的头寸，这一切都达到了紧要关头。特朗普政府表示，将于周三推出广泛的对等关税，这引发了人们对经济放缓的担忧，经济放缓会侵蚀美国企业的利润，进而黯淡美国股市的前景。

这对投资者来说是一个令人震惊的逆转。此前标普500指数连续两年实现20%的涨幅，这是本世纪以来的首次。但繁荣导致仓位过度扩张，估值过高，市场变得脆弱。随着全球风险突然放大，交易员正在寻找安全的避风港，标普500指数和纳斯达克100指数有望创下自2022年以来最糟糕的季度表现。

尽管如此，下跌的速度和幅度并没有动摇一些华尔街专业人士对美国大型股的信心。

Aptus Capital Advisors股票主管兼投资组合经理David Wagner表示，“我们都知道国际股票的估值非常便宜，但这种情况已经持续了15年。”他提醒交易员需要确保这些“不是错误的信号”，并补充说他一直保持着对大型科技股的增持建议。

事实上，有一种违反直觉的观点认为，当市场情绪和仓位变得如此糟糕时，它为短期反弹扫清了道路。由于市场普遍预期会出现更多损失，股票仓位已被削减至最低水平，一些投资者并不担心在年初采取防御措施后会进一步对冲。

Bartels表示，“从长远来看，科技股仍然是领导者。”

然而，历史给出了谨慎的理由。

过去35年里，美国股市的表现有70%的时间优于全球其他市场。但机构汇编的数据显示，在2025年这种情况发生之前，如果到2月中旬美国股市仍落后于全球同行，且幅度超过2.8%，那么它们在年底时仍将落后。

技术信号尚未触底？

对于技术交易员来说，德意志银行的数据显示，仓位跌至历史区间底部（这种情况发生在2018年和2019年的上次贸易战期间）需要标普500指数跌至5250点，较上周五5580点的收盘价还要下跌超过6%。这使得投资者关注其他关键水平，例如标普500指数和欧洲斯托克50指数之间的正动量背离，这是趋势衰竭的明显迹象，表明美国股市可能出现逆转。

在上周五短暂的平静期后，市场波动性也回归。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）回升至20以上，表明交易员开始有些焦虑。VIX隐含波动率指标（VVIX）在徘徊在六个月低点附近后，出现了今年以来的最大涨幅。

华尔街可能会在未来六周内更清楚地了解这一切的走向。周五，美国将公布最新的非农就业数据；从4月11日摩根大通开始，美国一些最大公司的财报将密集公布；然后是5月7日美联储的下一次利率决定。

随着市场对美联储今年降息幅度可能不及最初预期的预期不断增强，在过去两年中对股市大涨预测大多失误的股票策略师们，正在努力弄清楚下一步会发生什么。巴克莱银行的Venu Krishna将其标普500指数的年底目标从6600点下调至5900点，并警告称，经济增长放缓将继续抑制2025年的股市涨幅。他的估计较上周五的收盘价上涨5.7%。

高盛集团的David Kostin和亚德尼研究公司的Ed Yardeni也下调了他们的预期。但德意志银行的Binky Chadha仍坚持其标普500指数将在12月底飙升至7000点的预测，他希望特朗普会缩减关税。

“当熊市的迹象无处不在时，将是多头回归的好时机，”资深策略师Jim Paulsen表示。他认为股市暴跌不太可能演变成全面的崩盘，但仍认为美股未来会面临更多痛苦。“下一个领头羊会是谁？这将是一个非常棘手的问题。”