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曾准确预测过互联网泡沫的备受尊敬的价值投资者霍华德·马克斯近日指出了市场上的一些危险信号，例如估值过高，这可能意味着美股长期回报不佳，或在近期出现大幅下跌。

在其致客户的最新备忘录中，这位橡树资本管理公司联合创始人兼联席主席列举了标普500指数自1998年以来最佳两年涨势之后，他在股市中看到的五个谨慎信号。

马克斯表示，他并非一定要宣告股市泡沫，因为他现在专注于信贷领域，但这份备忘录关注的是股票市场的泡沫迹象。

“投资回报在很大程度上取决于支付的价格，这一点不足为奇。因此，投资者显然不应该对今天的市场估值无动于衷，”马克斯写道。

利用摩根大通资产管理公司的数据，马克斯的备忘录将标普500指数目前的市盈率定为22。马克斯解释说，历史上较高的市盈率会导致长期回报降低。

数据显示，目前的22倍市盈率接近区间上限，这一水平将导致10年回报率在正负2%之间。

马克斯表示，除了长期表现不佳之外，市盈率的修正也可能使得股市在较短的时间内，发生像21世纪初互联网泡沫破裂时那样急剧、突然的抛售。

除了估值问题，马克斯特别对“人们对人工智能新事物的热情”表示质疑。人工智能在过去两年成为最大的投资主题，推动英伟达等主要受益者的股价飙升至令人瞠目结舌的水平。

马克斯补充说，这种对人工智能的热情可能也蔓延到了其他高科技领域。与此同时，他表示，“最大的七家公司太大而不会倒闭”的隐含假设也让他担忧。

据Bespoke投资集团的数据，所谓的“七巨头”股票（包括英伟达、微软、苹果和Meta等股）贡献了标普500指数2024年涨幅的一半以上。华尔街许多人认为，这些巨头股价未来仍将上涨。

截至去年9月份，马克斯的管理公司管理着2050亿美元的资产，他还提出了一个问题：标普500指数的部分涨幅是否来自被动投资者的自动买入，而这些投资者并不考虑价值因素。

这位78岁的投资者从1990年开始撰写投资备忘录，这些备忘录已成为华尔街的必读资料。就连巴菲特也表示，他定期阅读这些备忘录，并从中学习到一些东西。

马克斯说，他最近一直在思考经常被认为是巴菲特说的一句话，“当投资者忘记企业利润每年增长约7%时，他们往往会陷入麻烦。”但马克斯说，他问过巴菲特，这位传奇投资者说他从未说过这句话。“但我觉得它很棒，所以我一直在用它，”马克斯写道。