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12月11日周三21:30，美国将公布最新的消费者价格指数（CPI）数据。市场预测，11月的CPI将显示通胀表现保持相对稳定。自2022年夏季通胀达到峰值以来，美国的物价上涨压力已显著缓解，但随着通胀接近美联储的目标，降速明显放缓。

路透调查显示，经济学家预计整体CPI年率将录得2.7%，比前值稍高0.1个百分点，月率将录得0.3%；核心CPI年率将录得3.3%，月率将录得0.3%。

先锋领航（Vanguard）的高级美国经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）表示：“过去一个月的数据并没有显著变化。” 他指出，总体通胀率目前仍在2.5%-3.0%的区间内波动。他认为，通胀的回落进展减缓，部分可以用基数效应解释，因为去年同期的数据较弱，使得今年的数字看起来更强劲，同时也反映了服务和住房等领域持续的通胀压力。他预计11月核心CPI月率为0.25%，略低于市场共识。

通胀回落速度料放缓，美联储目标面临新阻力

高盛的分析师预计，11月二手车、机票、服装和汽车保险等类别的价格上涨对通胀构成上行压力。此外，食品和能源价格也有所上升。他们的预测是核心CPI增长0.28%，与市场共识一致。

赫特指出，住房通胀过去一年半以来一直是通胀主要驱动因素，11月可能会持续处于高位，“我们预计住房价格不会有实质性放缓，直到明年。” 他预计，未来几个月，商品的价格涨幅回落速度将有所放慢。同时，他特别关注服务类通胀，认为近期工资增长强劲可能会使服务通胀保持粘性。“如果工资持续高增长，”赫特说，“将很难让服务类通胀稳定地维持在2%的水平。”

富国银行的经济学家则表示，尽管过去几个月有所进展，但2025年实现美联储通胀目标的路径看起来“愈加困难”。他们在上周的研究报告中指出，潜在的关税和减税可能成为新的阻力。

特朗普政策导致消费者通胀预期上升

美国媒体报道称，在12月的调查中，20%的美国消费者自发提到关税问题，而提到关税的消费者对商业状况的预期要糟糕得多。两个月前，仅有2%的人自发提到关税。

“民主党人认为关税会导致通胀重新抬头，而共和党人认为通胀将大幅放缓，”前美联储经济学家乔安妮·许（Joanne Hsu）指出了美国两党在关税问题上的巨大分歧。许多主流经济学家警告称，特朗普计划对盟友和贸易伙伴实施广泛关税可能会明显推高消费者价格。

在特朗普的关税计划阴影下，美国密歇根大学的调查显示，耐用品的购买条件指数有所上升，这个指标用于衡量消费者对购买耐用品的意愿或信心。这类耐用品包括冰箱、汽车等大宗消费品，通常具有较长使用寿命。乔安妮分析说：

“这不是经济强劲的迹象。人们认为现在是购买耐用品的好时机，是因为他们预期明年价格会飞涨——他们想要避免这种情况。”

特朗普多次表示，他的贸易议程不会重新引发通胀。而他的支持者则将关税威胁视为谈判策略的一部分，而非最终会实施的政策。尽管如此，密歇根大学的调查发现，所有消费者对未来一年的通胀预期在12月升至六个月高点，但仍远低于此前的历史高位。

理论上，这些观点的分歧也可能对美国经济产生重大影响，因为美国经济在很大程度上依赖于消费者支出。如果某一部分人减少购物或旅行支出，这将对企业造成打击，并导致裁员。

当然，仅仅因为人们表示对经济感到担忧，并不意味着他们会真正改变消费行为。比如，美国人在“网络星期一（有点类似双11）”当天，无论政治倾向如何，依然大肆消费，创造了破纪录的133亿美元在线购物额，成为历史上金额最大的一天。

CPI数据将如何影响美联储降息路径？

今晚发布的CPI数据将是美联储下周会议前收到的最后一份重要经济数据。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已经超过85%。

分析人士认为，如果通胀出现显著飙升，可能促使美联储暂停本月的降息周期，但投资者普遍认为11月的通胀数据不会达到这一门槛。赫特表示，如果总体CPI月率超过约0.3%，可能会促使美联储暂停降息。

展望2025年，市场预计明年可能会有多达三次额外降息，但前提是通胀保持下降趋势。CPI等经济数据将在塑造政策预期方面发挥关键作用。随着通胀数据的演变，美联储的表态和应对措施将引导全年市场情绪。

评级机构惠誉警告称，消费者支出表现意外强劲，加上预期的关税上调（这将提高进口价格）和移民减少（这将推高劳动力成本），美国通胀的威胁正在加剧。该评级机构表示：“打击移民可能会减少劳动力供应增长，从而加剧通胀，我们已经上调了美国通胀预期。”但是，该机构仍预计美联储在2025年降息125个基点，但预计2026年不会降息。